巴马茶线下门店。图/余媛摄
资本市场并不青睐中国茶企。
目前，中国是世界上最大的茶叶生产国和消费国。数据显示，2020年我国茶农业产值已突破2500亿元，内销接近3000亿元。
但尴尬的是，3000多家A股上市公司中，没有一家以茶叶为主营业务。国内多家知名茶企如福建安溪铁观音集团、花香园、信阳毛尖集团、四川竹叶青茶业、杭州龙井茶集团等知名茶企曾尝试在A股IPO，但均以失败告终。
继去年中茶、澜沧古茶提交招股书后，巴马茶近日也正式申请上市。
中国茶企此次能否成功上市？
跨品类、跨地区仍需努力
近日，全茶叶连锁品牌巴马茶股份有限公司（“巴马茶”）创业板上市申请已获深交所受理。
据悉，八马茶业本次公开发行新股数量不超过2580万股，占发行后总股本不低于25%。拟募集资金约6.83亿元，拟用于巴马茶营销网络建设项目。福建巴马物流配送中心建设项目、巴马茶业信息化建设项目及补充流动资金。
数据显示，2018年至2020年，巴马茶业营收分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元，归属母公司净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。
虽然规模有所扩大，但增速正在迅速放缓。 2020年营收增速由上年的42.3%下降至21.9%，净利润增速由上年的88.2%下降至26.3%。
茶行业分析师曾源表示，中国茶企业往往专注于单一子品类，这样的商业模式很容易触及天花板。因此，茶企业要想做大做强，品类必须基本全面，包括几种经典名茶，但又不能太复杂。
巴马茶业表示，公司近年来实施跨品类、跨区域的平台化发展战略。不过，从数据来看，乌龙茶仍是公司的主要收入来源。
数据显示，公司乌龙茶产品营收遥遥领先于其他茶品类，近三年营收占比分别为43.26%、36.34%、33.14%。紧随乌龙茶之后的是黑茶和红茶，2020 年其收入占比分别仅为17.11% 和12.30%。
但值得注意的是，巴马茶业的产品中，只有铁观音和部分岩茶是该公司自主生产的。少数茶产品由公司独立包装。其他茶叶大多通过定制采购获得，贴上“巴马”品牌、其他子品牌或合作品牌的形式对外销售。
对此，中国茶叶商学院常务副院长欧阳道坤指出，这意味着供应链并未完全被巴马茶掌控。产品一旦出现问题，将会对品牌造成重大打击。
由于品类过于集中，巴马茶业对个别区域市场的依赖程度较高。
对快速扩张的担忧
从商业模式来看，八马茶通过“直营+加盟”、“线上+线下”的全渠道销售体系对外销售产品。其中，线下收入始终占比80%以上。
巴马茶拥有线下加盟店1700多家，远超直营店366家。 2018年至2020年，八马茶通过线下加盟模式的销售额分别为2.93亿元、4.8亿元、5.95亿元，分别占主营业务收入的41.12%、47.44%、48.07%。较高，并呈现逐渐上升的趋势。
此外，巴马茶业2020年前五名客户中，有3家为加盟模式，销售收入占总收入的7.86%。
巴马茶业表示，如果公司重要加盟商发生变动，或者严重违反特许经营合同，或者对公司品牌理念和发展目标不了解，都会对公司经营业绩和品牌形象产生负面影响。不良影响。
巴马茶业的快速扩张也给公司成本带来了不小的压力。
数据显示，2020年，巴马茶业线下加盟模式成本为3.54亿元，占总成本的62.63%；线下直营成本1.06亿元，占比18.71%；线上销售成本1.05亿元，占总成本18.71%；网络销售成本1.05亿元，占总成本18.71%。超过18.48%。
不过，虽然线下加盟成本占比最高，但其毛利率并不高。 2020年，上述三款机型的毛利率分别为35.8%、43.63%和20.26%。
和君咨询合伙人、连锁运营负责人文志宏解释说，特许经营模式受益于扩张成本较低，企业可以快速扩大规模。但由于公司以一定折扣率向加盟商销售产品，毛利率较低，降低了公司整体盈利能力。
需要看到的是，线上、线下直营和加盟渠道的拓展引入了另一个潜在风险，那就是库存规模的持续增加。
招股书显示，2018年至2020年，巴马茶业存货账面价值分别为1.51亿元、2.09亿元和3.2亿元，分别占总资产的25.69%、27.81%和35.48%。
巴马茶业还在招股书中表示，如果市场需求变化导致部分存货价格下跌或滞销，公司将需要对该等存货计提减值准备或出现亏损，从而影响公司的财务状况。并对经营业绩产生不利影响。
值得注意的是，巴马茶业拟将本次募资3.03亿元用于巴马茶业营销网络建设项目，并计划在全国15个城市新增308家直营店。
业内也有传言称，如果此次巴马茶成功上市，将回购线下加盟店股权。 《中国新闻周刊》就此联系巴马茶业，但截至发稿尚未得到回复。
中国茶企与IPO有着“深厚的渊源”
事实上，巴马茶业对于资本市场并不陌生。
2013年，巴马茶业获得1.46亿元股权融资，其中包括IDG资本、天图资本、通威创投、天吉星投资等四大创投机构同步投资。 2015年11月，巴马茶业在新三板挂牌。然而，2018年4月，巴马茶业黯然退市。
巴马茶在资本市场的挣扎与中国茶企坎坷的资本之路非常相似。
1993年以来，浙江绿洲股份有限公司、福建安溪铁观音、河南信阳毛尖集团、四川竹叶青茶业等数十家茶企纷纷涌入A股市场，但均未实现A股上市迄今为止。
2014年，新三板腾飞，协宇茶业一马当先，成为首家在新三板挂牌的茶企。随后茶乾坤、黑美人、雅安茶厂、白茶股份有限公司、巴马茶业、七彩云南、中吉号、松洛茶业、宝尔中秀等多家茶企相继在科创板上市新三板，试图通过新三板获得股权融资后，登陆主板。但新三板茶叶板块并无股权交易，因此上市仅3-4年，不少茶叶企业就纷纷退市。
去年，中国茶叶和澜沧古茶先后申请上市，但至今还没有消息。
与中国茶叶和澜沧古茶相比，巴马茶产业的优势并不明显。
2018年至2020年6月，中茶分别实现营收14.9亿元、16.34亿元、7.71亿元，净利润分别为1.45亿元、1.66亿元、8408.87万元；同期，澜沧古茶实现营业收入分别为2.99亿元、3.8亿元、1.88亿元；同期净利润分别为7559.45万元、8116.71万元、5906.15万元。
从营收和净利润来看，巴马茶业不如中国茶，从毛利率来看，巴马茶业也不如澜沧古茶。 2019年，澜沧古茶主营业务毛利率为61.89%，同期巴马茶业为53.31%。
业内人士分析，中国茶企上市难，与其内外部特点有关。
中国中小企业协会专职副会长、安溪铁观音集团董事长刘继恒曾公开指出，中国茶叶企业上市难的根本原因是产业化体系尚未形成。在这种情况下，企业很难做强，因而得不到资本的关注。
欧阳道坤还表示，中国茶叶企业整体生产经营水平较低，尚未实现机械化、标准化。这也导致很多茶企没有快速增长的商业模式。 “茶叶是典型的慢消费产品，资本市场追求的是高回报、快利润。”
用户评论
江山策
真是太厉害了！八马冲击茶业第一股，这代表着中国茶茶文化正走向更广阔的天地。希望他们能做好上市的准备，让更多人了解到中国茶的魅力！
有17位网友表示赞同！
最怕挣扎
每次看到这些中国茶企想IPO的消息都感觉有点担忧...真的只是为了追求资本吗？是不是应该更注重茶的本身价值和文化传承呢？
有10位网友表示赞同！
＊巴黎铁塔
八马冲击茶业第一股这件事让我很兴奋，期待看到更多优质茶企上市！中国茶确实拥有很大的潜力。如果能像互联网企业一样快速发展，那真是太棒了！
有13位网友表示赞同！
麝香味
我觉得中国茶企与IPO情深缘浅主要原因是传统茶文化和商业模式难以融合。茶的品质、文化和工艺都非常独特，需要更多的耐心和智慧来经营。
有9位网友表示赞同！
怪咖
中国茶产业的发展确实缓慢，IPO难也是一个重要因素。很多茶企业缺乏完善的财务制度和市场运作经验，在上市这个环节就比较吃亏。
有6位网友表示赞同！
夏至离别
这篇文章写得真棒！八马冲击茶业第一股是个很大的挑战，希望他们能够成功！也期待更多像他们一样敢于创新的企业加入到中国茶产业的发展中来。
有20位网友表示赞同！
屌国女农
虽然我对IPO这个模式有点怀疑，但我还是觉得八马冲击茶业第一股是一件好事。相信会有很多人愿意支持真正优质的茶企。
有19位网友表示赞同！
夏以乔木
感觉中国茶市场竞争越来越激烈了！八马冲击茶业第一股是不是意味着未来茶叶的价格将会上调？
有7位网友表示赞同！
|赤;焰﹏゛
中国茶文化博大精深，但资本化的程度却相对较低。希望IPO能够为中国茶企带来新的发展模式和更广阔的舞台。
有19位网友表示赞同！
夏日倾情
八马冲击茶业第一股虽然是个挑战，但我觉得这是整个中国茶业迈向更高层次的一次机会。 期待看到更多优质茶企加入到资本市场，共同发展中国茶文化！
有5位网友表示赞同！
在哪跌倒こ就在哪躺下
这个标题我点进去一看，真的很有意思！感觉中国茶企上市确实不太容易，很多企业都还在摸索中呢。
有10位网友表示赞同！
一样剩余
IPO这个事情复杂 lắm! 八马冲击茶业第一股能否成功，这不仅仅取决于他们的实力，还取决于资本市场对茶叶行业的认可度。
有10位网友表示赞同！
志平
总感觉中国茶企在发展过程中有点步履维艰，很多优质的企业都因为缺乏资金而难以持续发展。希望更多的机会能够帮助他们突破困境！
有14位网友表示赞同！
有你，很幸福
我觉得八马冲击茶业第一股很有意义，可以提升中国茶产业的知名度和影响力，也为茶农带来更多收益。
有16位网友表示赞同！
我绝版了i
文章写得很有深度，让我对中国茶企的现状有了更清晰的理解。也希望在未来的发展中，中国茶行业能找到一条适合自身的道路！
有8位网友表示赞同！